Qué hizo Texas en concreto
El 20 de junio de 2025 el gobernador Greg Abbott firmó la Senate Bill 21, con vigencia inmediata, creando la Reserva Estratégica de Bitcoin de Texas.
El diseño es más específico que la frase. La reserva es un fondo especial fuera de la tesorería estatal, en manos de la Texas Treasury Safekeeping Trust Company y administrado por el Contralor de Cuentas Públicas, y el Contralor no puede sacar dinero de allí sin autorización de la legislatura. Solo es elegible una criptomoneda con una capitalización de mercado promedio de al menos 500 mil millones de dólares durante los 24 meses más recientes, un test escrito para que un solo activo lo pase sin que la ley lo nombre. El Contralor puede contratar custodios calificados que usen cold storage, contratar proveedores de liquidez, usar derivados y debe informar tenencias y variaciones de valor cada dos años.
La legislatura asignó 10 millones de dólares. Ese es el número que separa a Texas de cualquier otro estado que aprobó algo en 2025, incluido New Hampshire, que autorizó una reserva y no financió nada.
Y entonces compró un ETF
El 20 de noviembre de 2025 la oficina del Contralor gastó unos 5 millones de dólares, y lo que compró fueron participaciones del iShares Bitcoin Trust de BlackRock, a 51,8694 dólares por participación, con bitcoin en 91.336,32 dólares (Bond Buyer, noviembre de 2025). Otros 5 millones siguieron en diciembre con bitcoin en 86.937,30, completando los 10 millones (Forbes, 17 de diciembre de 2025).
Así que la primera reserva estatal de bitcoin en Estados Unidos no tenía bitcoin. Tenía participaciones de un fondo que tiene bitcoin a través de un custodio, es decir una cadena de tres eslabones donde la gracia del activo es que no tiene que haber ninguno. Un fondo cotizado al contado es un buen producto para lo que es. Es un valor negociable, referenciado a monedas que guarda otro, rescatable por participantes autorizados y no por el accionista. Texas era dueño de una exposición al precio.
El estado fue franco al respecto. El vocero del Contralor describió esas participaciones como una inversión provisoria hasta contratar un custodio, y en mayo de 2026 la oficina nombró un comité asesor de cinco miembros y publicó un pliego de licitación para servicios de custodia y liquidez que incluye expresamente pasar la posición a bitcoin en tenencia directa. Las ofertas cerraron el 15 de junio de 2026 y el contrato estaba previsto para fines de agosto. Al momento de esta actualización no se informó que la transición esté completa.
El mejor argumento a favor de lo que hicieron
Comprar primero el fondo probablemente fue lo correcto, y el argumento no es débil.
Un contralor con una asignación presupuestaria y sin contrato de custodia tiene dos opciones: quedarse en dólares mientras corre la licitación, o tomar la exposición que la legislatura pidió y resolver la plomería después. La contratación pública de un servicio que va a custodiar llaves del estado es lenta por diseño, y debe serlo. Mientras tanto la asignación es dinero real con un costo de oportunidad real, y un funcionario que lo deja en efectivo mientras bitcoin se mueve también tiene que explicarlo. La SB 21 anticipó el punto de llegada: el cold storage está en la ley. El ETF era un andamio.
La objeción no es que el ETF estuviera mal. Es que los andamios tienden a convertirse en el edificio. Quince meses después de la firma y nueve meses después de la primera compra, la reserva del estado sigue siendo una posición en una cuenta de valores, y la parte difícil, decidir quién firma, con qué controles y con qué procedimiento de recuperación, es la que se pospuso siempre. No es un defecto de Texas. La Reserva Estratégica de Bitcoin federal también dice "cuentas de custodia" y ahí se detiene.
Lo que costó, hasta ahora
La otra cosa que hace una reserva es cargar riesgo, y esta lo cargó de inmediato. Ambas compras se hicieron por encima de 86.000 dólares por moneda, y a comienzos de marzo de 2026 la posición valía menos que los 10 millones pagados (Dallas Morning News, 2 de marzo de 2026).
Eso no es un argumento contra la política, y quien hubiera llamado vindicación a una ganancia no realizada no puede llamar refutación a una pérdida no realizada. Es la razón por la que el informe bienal de la SB 21 importa más que los comunicados. Una reserva es una posición que alguien tiene que defender en una audiencia presupuestaria en un año malo, y el primer año malo llegó unos tres meses después.
Qué cambia esto
Texas estableció que un estado puede hacerlo: asignar el dinero, comprar la exposición y publicar el precio pagado. Es un precedente real y por ahora el único de su tipo.
Lo que todavía no estableció es aquello que haría honesta la palabra "reserva". Una reserva de un activo al portador mantenida como pasivo de otro es una asignación de cartera con mejor marca. El estado dijo que piensa cerrar esa brecha, y el pliego es evidencia y no retórica. Hasta que las monedas se muevan, la lección transferible es la misma que aplica a una persona con saldo en un exchange: la tenencia y la promesa son cosas distintas, y solo una de las dos sobrevive a la contraparte.
Corrección, 20 de agosto de 2026. Este texto describía originalmente a Texas como el primer estado en aprobar una ley de reserva de bitcoin, decía que la norma permitiría al estado adquirir bitcoin "mediante cold storage seguro" y afirmaba que New Hampshire solo había "propuesto" un proyecto. New Hampshire promulgó su ley el 6 de mayo de 2025, antes que Texas; las compras del estado se hicieron a través de un fondo cotizado de bitcoin y no en cold storage; y la afirmación de un efecto dominó nacional no se sostuvo, ya que Texas sigue siendo el único estado que financió una reserva. Una tabla de PIB estatales que no citaba fuente fue eliminada, igual que un enlace a un producto "próximamente" que no existe.