Qué pasó
El 11 de noviembre de 2022, FTX Trading Ltd y unas 130 entidades vinculadas se presentaron en quiebra bajo el Capítulo 11 en el Distrito de Delaware. Sam Bankman-Fried renunció, y John J. Ray III, que administró la masa de Enron, fue nombrado director ejecutivo.
La petición estima activos y pasivos en el rango de 10.000 a 50.000 millones de dólares, y lista más de 100.000 acreedores. La cobertura de esta semana ubica alrededor de 10.000 millones de dólares de depósitos de clientes derivados a Alameda Research, una firma de trading vinculada, y gastados en operar, invertir y prestar, mientras a los clientes se les decía que sus fondos estaban separados. El tamaño del faltante no está establecido. Horas después de la presentación, varios cientos de millones de dólares salieron de billeteras de FTX en transferencias que el propio canal de soporte de la empresa llamó no autorizadas.
Qué cambia
Nada técnico. Ese es el punto que importa y el que se pierde en el espectáculo del fraude.
El saldo de un cliente en un exchange es una fila en la base de datos de esa empresa. Es un registro de lo que la empresa te debe. Las monedas que lo respaldan, si existen, son de la empresa, están en las billeteras de la empresa, bajo las claves de la empresa. Cuando la empresa se presenta en quiebra, esa fila deja de ser un saldo y se convierte en un derecho de cobro, y uno pasa a ser acreedor no garantizado, haciendo fila detrás de los acreedores con garantía y de los costos administrativos, con el resultado y los plazos decididos por un tribunal.
La pantalla no cambió durante la caída. Decía el mismo número el 10 de noviembre que en octubre. El número nunca fue una afirmación sobre monedas que uno controlaba; era una afirmación sobre la voluntad y la capacidad de pago de una empresa, y eso solo se vuelve visible cuando deja de ser cierta.
Ese es todo el contenido de la frase "not your keys, not your coins". No es una afirmación ideológica. Es una descripción de a favor de quién falla un juez de quiebras.
Qué no cambia
El registro de Bitcoin funcionó durante todo el episodio sin interrupción. Los bloques siguieron llegando cada diez minutos aproximadamente, y cada moneda bajo claves que controla su dueño quedó exactamente donde la dejó, gastable todo el tiempo. Ninguna orden judicial las alcanzó, porque no había a quién notificar.
Tampoco vuelve inservibles a los exchanges. Un exchange es la forma normal de adquirir bitcoin y el riesgo está acotado por el monto y por el tiempo que queda ahí. Lo que FTX pone en precio correctamente es la diferencia entre un lugar por el que se pasa y un lugar donde se deja el ahorro. Es la misma distinción que Celsius hizo visible en junio, desde un prestamista y no desde un exchange.
Contexto
La corrida tardó nueve días a partir de un solo documento. CoinDesk publicó el balance de Alameda el 2 de noviembre, mostrando una porción grande de sus activos en FTT, un token que la propia FTX había emitido. Changpeng Zhao dijo el 6 de noviembre que Binance vendería su posición en FTT. Los retiros se aceleraron, FTX dejó de procesarlos el 8 de noviembre, y Binance firmó ese día una carta de intención para comprar el exchange internacional y se retiró al día siguiente. El regulador de Bahamas congeló los activos de FTX Digital Markets el 10 de noviembre.
Casi nada del desenlace se puede decir hoy: cuánto falta, adónde fue, cuáles de las 130 entidades tienen algo, y qué hacen las autoridades estadounidenses.
Una cosa sí, porque es una regla y no un pronóstico. Los créditos en un Capítulo 11 se valúan en dólares a la fecha de petición, que es hoy. Un acreedor que tenía un bitcoin acá tiene un crédito por el valor en dólares de un bitcoin al día de hoy, haga lo que haga el precio de acá a cuando esto se resuelva. Que a uno lo dejen entero en una quiebra significa entero en dólares, a la fecha del tribunal, lo cual para un activo al portador no es lo mismo que quedar entero. Eso aplica a todos los exchanges, incluidos los que están bien.