Qué pasó
Hoy, 18 de febrero de 2025, el patrimonio de FTX paga a sus acreedores por primera vez, solo a las Convenience Classes del plan, a través de BitGo y Kraken (FTX, 7 de febrero de 2025). Una Convenience Claim es un crédito de cliente admitido de 50.000 dólares o menos, o uno mayor reducido voluntariamente a 50.000 mediante elección en la papeleta de voto (disclosure statement, D.I. 19143).
El plan se confirmó en una vista el 7 de octubre de 2024, y la orden de confirmación del juez John T. Dorsey se registró al día siguiente como D.I. 26404 (orden de confirmación del plan). Entró en vigor el 3 de enero de 2025 (FTX, 3 de enero de 2025).
Estos acreedores reciben aproximadamente el 119 por ciento de sus créditos admitidos. Léase tal como lo escribió FTX: el 98 por ciento de los acreedores de FTX por número recibirá aproximadamente el 119 por ciento del importe de sus créditos admitidos (FTX, 7 de octubre de 2024). Por número significa los créditos pequeños. No es el 119 por ciento para todo acreedor, ni de los dólares adeudados, ni de nada medido en monedas.
Qué cambia
Zanja cuánto valía un crédito. Según 11 U.S.C. sección 502(b), un crédito se valora a la fecha de la petición, aquí el 11 de noviembre de 2022. Para FTX eso es una sola tabla: la tabla de conversión de activos digitales que aprobó el tribunal, republicada como Apéndice E del disclosure statement, fija el bitcoin en 16.871,63 dólares, una mediana ponderada entre exchanges seleccionados durante los 60 minutos anteriores a la hora de la petición.
Así, un bitcoin en FTX es un crédito admitido de 16.871,63 dólares. Al 119 por ciento eso paga unos 20.077 dólares. La vela diaria del bitcoin en Coinbase cerró hoy en 95.607,40 dólares (Coinbase Exchange, 18 de febrero de 2025). El reparto vale aproximadamente el 21 por ciento del activo con el que empezó el crédito.
Los intereses no cierran esa brecha y no pretenden hacerlo. El plan paga intereses posteriores a la petición a una Consensus Rate del 9,0 por ciento, que según el disclosure statement se corresponde con el tipo de interés previo a sentencia de Delaware a la fecha de la petición. El interés compensa el tiempo, no el precio.
Ese es el mecanismo. La presentación del concurso convierte un activo al portador en un crédito ordinario en dólares y fija el precio de esa conversión el día de la presentación. Cada dólar de movimiento de precio posterior va a la cascada de reparto en dólares del patrimonio, no al depositante. Una recuperación superior al 100 por ciento de un crédito en dólares no puede devolver ese crédito al activo: la fecha de petición es una guillotina de valoración, y ningún porcentaje alcanza más atrás de ella.
Qué no cambia
Nada de bitcoin en sí. Las monedas bajo claves que controla su titular nunca fueron créditos, nunca las valoró nadie, y se pudieron gastar todos y cada uno de los últimos 27 meses.
Tampoco significa que el patrimonio se haya administrado mal. El principal íntegro más un 9 por ciento de interés es un resultado en dólares inusualmente bueno para acreedores ordinarios, y decirlo es más honesto que insinuar mala gestión.
La parte que la mayoría de la cobertura se equivocará: esto no es bitcoin devuelto a los clientes como dólares. No había bitcoin que devolver. El disclosure statement dice que los deudores "did not hold on the Petition Date sufficient quantities of Digital Assets to return to all creditors 'in kind'", y que "appeared never to have been reliable segregation nor reconciliation of customer entitlements to actual assets". El déficit del exchange dotcom era de aproximadamente 9.200 millones de dólares. El pago de hoy se obtuvo monetizando lo que sí existía más la cartera de participaciones, incluidas las acciones de Anthropic del patrimonio, vendidas por unos 884,1 millones de dólares en marzo de 2024. Cuando un administrador sí tiene las monedas el resultado difiere, y por eso Mt. Gox repartió bitcoin en especie el julio pasado.
Contexto
Cuando FTX presentó el concurso, escribimos que quedar indemne en una quiebra significa quedar indemne en dólares, a la fecha del tribunal, lo que para un activo al portador no es lo mismo que quedar indemne. Era una regla, no un pronóstico. Hoy lleva dos números al lado: 16.871,63 frente a 95.607,40.
El Chapter 11 no creó la diferencia entre poseer una moneda y poseer un crédito contra una empresa que debe una. La reveló, en una fecha fija y a un precio fijo. Las clases restantes todavía no tienen fecha de registro ni de pago.