Qué pasó
El 30 de octubre de 2025 Riot Platforms publicó sus resultados del tercer trimestre, con la cifra que llama coste de minar: lo que cuesta producir un bitcoin. Excluyendo la amortización del hardware de minería fue de 46.324 dólares, frente a 35.376 en el mismo trimestre de 2024. Incluyendo esa amortización fue de 89.074 dólares, frente a 75.505 (anexo del 8-K).
El informe nombra la causa de la subida: "un aumento del 52% del hashrate medio global de la red respecto al mismo periodo de 2024". El día anterior, la dificultad había marcado un récord de 155,97 billones en la altura 921.312.
Qué cambia
Pone aritmética donde suele haber discusión.
El ingreso por unidad de hashrate es (subsidio más comisiones) dividido entre el hashrate total de la red. Todos los términos de la derecha quedan fuera del control de cualquier minero individual.
El subsidio se redujo a la mitad en el bloque 840.000, en abril de 2024. Las comisiones eran la compensación esperada y no llegaron: fueron el 9,9 por ciento de la recompensa total de bloque en 2023, el 6,6 por ciento en 2024 y el 1,1 por ciento en lo que va de 2025 (datos de la cadena). Y el hashrate siguió subiendo, de una media mensual de unos 624 EH/s en abril de 2024 a unos 1.086 EH/s este mes.
Así que a un minero le quedan exactamente dos palancas, y las dos están de su lado del contador. Una es el precio de la electricidad: MARA reportó un coste directo de energía de 0,039 dólares por kWh en sus emplazamientos propios en 2024 (anexo del 8-K). La otra es la eficiencia de la máquina, que ha pasado de 34 J/TH en el S19 de 2020 a 12 J/TH en el S21 XP Hyd, según las especificaciones de la propia Bitmain. Una mejora de 2,8 veces en eficiencia, contra un subsidio partido por la mitad y una red que creció un 74 por ciento. Las cifras de Riot son el aspecto que tiene esa resta.
Qué no cambia
Nada del protocolo. El ajuste de dificultad no consulta el margen de nadie. Si se apagan bastantes máquinas, el objetivo baja y quienes sobreviven ganan más por unidad de trabajo, que es exactamente el mecanismo haciendo aquello para lo que se diseñó.
El coste de minar tampoco es un suelo para nada. Es el coste de producción de una empresa, y que la producción continúe nunca ha exigido que el productor gane dinero.
Y las tres cifras que circulan no son la misma cifra. Los 28.801 dólares de MARA en 2024 son solo energía directa. Los 46.324 de Riot son un coste de caja sin amortización. Los 89.074 incluyen las máquinas. Solo la última pregunta si la compra del hardware llegó a recuperarse, y es la que menos se cita. Riot la sitúa en el 77,9 por ciento del valor de producción de un bitcoin este trimestre. Hace un año esa misma medida era del 123,5 por ciento.
Contexto
La presión se ha visto en lo que los mineros hacen con sus instalaciones más que con sus máquinas. Core Scientific, que salió del Capítulo 11 en enero de 2024, contrató a lo largo de ese año unos 500 MW de carga crítica de TI a CoreWeave para computación de alto rendimiento, y hoy sus accionistas han rechazado la oferta íntegramente en acciones de CoreWeave por la compañía, por 203,5 millones de votos contra 20,8 millones, y el acuerdo de fusión quedó terminado.
TeraWulf, Cipher y Applied Digital han cedido 200, 168 y 250 MW de carga crítica de TI respectivamente en términos parecidos. Lo que se vende en cada caso es la conexión a la red eléctrica, no el hashrate.