Qué pasó
El 28 de agosto de 2026 Capital B, una empresa cotizada en Euronext Growth Paris, anunció una ampliación de capital de 21,0 millones de euros mediante una colocación privada de ABSA, que son acciones con cuatro warrants de suscripción de acciones adjuntos a cada una, a 0,58 euros por ABSA y suscritas por inversores institucionales entre los que están Adam Back y la gestora TOBAM. El comunicado dice que los fondos, "junto con las operaciones en curso, podrían permitir la adquisición de 270 BTC adicionales, llevando las tenencias totales potenciales de la Compañía a 3.415 BTC".
Qué cambia
El dinero que llega ahora son 21,0 millones de euros, por 36.219.070 acciones emitidas a un precio que la empresa dice que representa "un descuento del 6,45% sobre el precio de cierre del 27 de agosto de 2026". Esa parte es corriente.
Los warrants son la estructura que vale la pena leer. Cada ABSA lleva dos warrants ejercitables a 0,75 euros, uno a 0,98 y uno a 1,27, y cada uno convierte en una acción. Si se ejercen todos, Capital B recibe otros 135,8 millones de euros y emite 144.876.280 acciones nuevas, cuatro veces las que acaba de vender. Un warrant no es una promesa de pagar: es un derecho a pagar más adelante, y solo se ejerce si para entonces la acción vale más que el precio de ejercicio. La empresa también puede forzar el asunto, activando un periodo de ejercicio acelerado si el precio medio ponderado por volumen de los 20 días de negociación anteriores "supera el 130% del precio de ejercicio del tramo de warrant correspondiente".
Así que la ronda vende dos cosas a la vez: acciones hoy a 0,58, y un derecho sobre el número futuro de acciones de la empresa que solo se convierte en efectivo cuando las acciones valen más.
Qué no cambia
Los 270 bitcoin no están comprados. El comunicado dice que los fondos "podrían permitir" la adquisición, lo que es un plan y no el registro de una compra hecha, y 3.415 se describe como un total "potencial".
Los 135,8 millones de euros no están levantados, y puede que nunca lo estén. Cada warrant que termina por debajo de su precio de ejercicio expira sin valor para ambas partes. Los que sí se ejercen llegan justo cuando se emiten acciones nuevas por debajo de lo que el mercado paga por ellas, y ese es el coste que cargan los accionistas existentes por la opción que concedieron. Capital B enuncia su propia métrica sin rodeos: la estrategia está "centrada en aumentar el número de bitcoin por acción totalmente diluida a lo largo del tiempo", y totalmente diluida es la expresión que hace el trabajo, porque esas 144.876.280 acciones cuentan en el cociente existan o no todavía.
El contrasplit anunciado el 20 de julio de 2026, diez acciones existentes por una nueva, no cambia nada de esto. El ratio de ejercicio de cada warrant se ajusta a una décima parte de una acción para acompañarlo. Volver a cortar una empresa en menos trozos y más grandes no añade un bitcoin.
Y una acción de una empresa de tesorería no es un bitcoin. Lo que posee quien la tiene es un derecho sobre una empresa que posee monedas, y cada paso entre ambas cosas, la custodia, la financiación y la propia solvencia de la empresa, es un paso que la self-custody no tiene.
Contexto
La cuestión de la financiación es la misma que enfrenta cualquier tenedor cotizado de bitcoin: cómo comprar monedas sin venderlas. La respuesta de Strategy en junio fue un programa que autorizó vender bitcoin para pagar los dividendos preferentes, es decir, las monedas financiando la estructura de capital. La de Capital B va en la dirección contraria: vender por adelantado el recorrido al alza de sus propias acciones y quedarse con las monedas. Ambas dejan al lector la misma prueba, que es contar los bitcoin por acción totalmente diluida en lugar de los bitcoin.